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世界上最大IPO即将诞生之际,能否成功延续神话?

字号+ 编辑:zaobao 目录:未知 2020-11-04 11:44 我要评论( )

中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。

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11月2日,证监会披露称:
“今天,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。”
首先,对于约谈信息,监管层只说了一句话,没有说出具体内容,可能有两种情况,要么问题很大,要么只是起了警示作用,目前蚂蚁在保驾护航中上市在即,显然问题并不大,那就是第二种情况,警示作用。
“约谈”或是为股价降降温
因此,这个约谈并不会影响蚂蚁的IPO进程。那么,之所以巧妙的出现在这个时间点,并且有证监会发布,首先,用意或是为股价降降温。
其次,约谈更像是提前“安排好的”,一个走形式而已,因为更重要的杀手锏是昨日另外一条消息,为规范小额贷款公司网络小额贷款业务,防范网络小贷业务风险,银保监会会同中国人民银行起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》),现向社会公开征求意见。
这种级别的文件不是短时间内能够制定的,肯定是经过长时间调研产生的,可以说是“蓄谋已久”的,因此“约谈”也是向蚂蚁高层传达,是在“安排中”的事,尤其是10月24日马云在外滩金融峰会上炮轰金融监管的背景下,“约谈”也是必要的。
因此,一方面监管层为蚂蚁集团IPO保驾护航,为其加冕皇冠,但另一方面又担心其股价爆炒不断,更担心其不受监管,野蛮发展,也将为其戴上紧箍咒,可以说监管层已经操碎了心。
 
戴上紧箍咒
 
众所周知,前期对金融科技发展几乎没有监管,这既是P2P网贷一地鸡毛的原因,也是类似蚂蚁集团这样的从事金融服务的大型科技公司迅速发展的关键,可以说,监管已势在必行,而此次出台的这个《征求意见稿》就是紧箍咒。
 
 
 
首先了解一下蚂蚁的收入构成。
 
根据蚂蚁集团的招股书,2020年上半年,蚂蚁集团实现营业收入725亿元,同比增长38.0%。主要业务由数字支付与商家服务、数字金融科技平台及创新业务三大部分构成。数字支付与商家服务就是大家熟知的支付宝的支付业务,创新业务占比很小,这里不再赘述。数字金融科技平台收入指贷款(网商贷、花呗、借呗等)、理财(余额宝等)及保险相关的技术服务费收入。其中,2020年上半年,蚂蚁集团的贷款平台共促成信贷余额2.15万亿元,贡献收入285.86亿元,占总营收的比例为39.41%,为第一大收入来源。其中,“花呗”、“借呗”为代表的消费信贷余额总计1.73万亿元。
 
而其中蚂蚁自营放贷主体为两家小贷公司,分别为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司和重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司,均由蚂蚁集团100%持股。
 
 
 
杠杆是能够放大收益的。搞金融的人都知道,把杠杆搞的大大的,就能翻倍的赚钱。
 
蚂蚁就是如此。蚂蚁“创新”地通过ABS(资产证券化)进行表外融资,可以形成上百倍的高杠杆。2017年,蚂蚁系小贷ABS在场内外发行规模已近3500亿元,彼时,蚂蚁两家小贷公司的注册资本合计只有38亿元,若将ABS回表,花呗、借呗的资本金贷款的杠杆比可达近百倍。
 
原理就是,比如它放贷了1亿,然后可以形成1亿的债权,利用这1亿的债权当做资产,拿来进行资产证券化(ABS),融到的钱就可以循环发放贷款,往往几年里这样循环了40次,就能形成上百倍的高杠杆。
 
风险与收益成正比嘛,高杠杆意味着高风险。这在2017年底、2018年初引发金融监管和传统金融业的不满,有人直呼这是中国版CDS,众所周知,CDS往往被认为是2008年美国次贷危机的重要推手。
 
可以看出,蚂蚁集团借助发行ABS等模式规避杠杆限制,大幅度提升了杠杆,也成倍抬高了收益,实现疯狂扩张,但也留下了风险隐患。
 
在此后监管介入下,如限制ABS循环次数等,蚂蚁转向了联合贷款以及助贷模式,这个杠杆就明显变小了。尤其是助贷模式,蚂蚁只是通道,只能赚取利息差,美其名曰:科技服务费。
 
但联合贷款还是可以有杠杆的,截至2020年6月末,蚂蚁商诚小贷净资产182.4亿,蚂蚁小微小贷净资产175.9亿,二者合计350亿元,而据招股书披露,蚂蚁集团的消费信贷余额总计1.73万亿元。若简单换算,蚂蚁通过360亿资产驱动了1.8万亿联合贷款,自己出资比例大约只有1%-2%,风险依旧较高。
 
 
 
被迫银行化
 
回到此次出台的这个《征求意见稿》,就是针对联合贷款的,其中规定,要求在单笔联合贷款中,经营网络小额贷款业务的公司出资比例不得低于30%。
 
根据金融监管研究院院长孙海波的测算:
 
如果将蚂蚁出资比例提高到30%,意味着同样驱动1.8万亿联合贷款,需要至少5400亿元表内贷款,外加1700亿元ABS,意味着总计需要通过蚂蚁小贷放款7100亿。而根据表内贷款最多5倍杠杆的原则,蚂蚁小贷资本金需要扩充到1400亿元的规模(当前蚂蚁的资本金是350亿元左右)。
 
而且这个资本金会随着蚂蚁小贷的规模不断扩张,是一个永远填不满的无底洞,本质上这样的监管框架,使得蚂蚁的杠杆最多只能是16倍杠杆,非常接近银行的资本充足率概念,这就可以联想到马云为何在外滩金融论坛抨击巴塞尔协议了。
 
因此,这个《征求意见稿》本质上会使得蚂蚁集团越来越接近银行监管,风险将变小。可以说,蚂蚁集团当前最赚钱的贷款未来被迫银行化,也将不再会有疯狂扩张的可能。
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